研报强烈推荐这5只牛股名单

　　8月23日，中青旅发布2018年中报。上半年公司实现营业收入55.67亿元/增长16.93%；归属净利润4.05亿元/增长16.73%；扣非后3.06亿元/增长39.44%；基本每股收益0.56元/增长16.73%。

　　其中，Q2实现营业收入30.60亿元/增长12.50%；归属净利润3.06亿元/增长17.63%；扣非后2.12亿元/增长63.69%。大大超出市场预期。

　　1、古北水镇房地产结算，销售管理费用下降，驱动扣非业绩高增。上半年，公司营收增长16.9%，其中整合营销与IT产品收入增长较快；归属净利润增长16.7%，其中乌镇上半年收到补助约1.94亿元/减少25.7%，剔除补助等影响，扣非业绩增长39.4%，主要是古北水镇计提大量房地产结算收益（上年同期没有），同时Q2公司销售管理费用下降明显。

　　2、乌镇客流下滑，扣非业绩增长23%。上半年乌镇接待游客449.6万人次/下降12.3%（预计Q2接待327万人次/下降10%），主要受Q1天气不佳、华东地区新项目增多等因素影响，受益17年8月门票提价，上半年乌镇客单价达185元/增长21.1%，实现收入8.33亿元/增长6.3%，实现净利润4.72亿元/增长2.3%，剔除补助减少影响，经营利润增长23.1%。

　　3、古北水镇客流略有下降，房地产结算收益增厚业绩。上半年古北水镇接待110.4万人次/下降7.8%（预计Q2接待78万人次/下降11%），主要受天气及交通因素拖累，因营收率提升，上半年客单价达414元/增长14.2%，实现收入刘姓女孩名字大全4.57亿元/增长5.3%，由于房地产结算贡献较大投资收益，净利润达1.24亿元/增长156%，其中地产贡献8000万，旅游贡献4000万（上年同期6800万），主要因为转固后新增折旧较多。

　　4、整合营销持稳，酒店延续高增。上半年，整合营销业务收入增长22.9%，净利润基本持平，在行业调整的大下凸显龙头优势；山水酒店延续扩张，旗下酒店数达98家（含筹建），较年初新增11家，RevPAR同增9.8%，收入增长13.0%，净利润增长38.3%；旅行社板块遨游网继续减亏；IT产品销售净利润同比持平，彩票业务因合同条款变化业绩下滑。

　　5、毛利率受策略性投资板块拖累，期间费用大幅改善。上半年公司毛利率下降2.14pct至24.46%，主要是受IT与彩票业务毛利率下滑拖累。销售费用率下降1.92pct，管理费用率下降1.20pct，其中Q2销售费用和管理费用分部下降14%和19%，主要为办公费、宣传费、服务费大幅下降，控费效果显著。

　　6、投资：上半年公司面临景区客流下滑、IT产品厂家渠道政策调整、彩票业务合同变化等诸多压力，但受益于古北水镇房地产结算，同时总部通过严格控费，实现扣非业绩大幅增长，超出市场预期，光大入主后积极效应开始，我们预测2018-2020年归母净利润为6.7/7.8/8.9亿元，对应PE估值16x/14x/12x，左侧逐步买入。